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Hfamílias entre A China entrou em pânico na semana passada. A empresa que construiu seus apartamentos, Country Garden, perdeu US$ 22,5 milhões em pagamentos de cupons em 6 de agosto. Agora, a empresa, uma das maiores construtoras residenciais do mundo, tem até o início de setembro para efetuar os pagamentos ou seguir centenas de outras incorporadoras até a inadimplência e a reorganização. A negociação dos seus títulos, que valem somente alguns centavos por dólar, foi interrompida em 14 de agosto.
Autoridades de todo o país estão observando de perto. A Country Garden é conhecida pelos seus grandes projetos nas cidades de segundo e terceiro níveis da China. As dívidas da empresa são menores do que as da Evergrande, uma grande empresa altamente endividada que entrou em incumprimento em 2021. Mas no início do ano a Country Garden estava a edificar quatro vezes mais casas do que a Evergrande antes de entrar em incumprimento. Ao ritmo que a Country Garden os entregou no primeiro semestre de 2022, pelo menos 144.000 compradores não receberão as casas que lhes foram prometidas até ao final deste ano. Um colapso repentino da dívida da empresa deixaria ainda mais famílias desamparadas.
da China Crise da habitação completa três anos oriente mês, se medido pela introdução da política governamental de “três linhas vermelhas”, que procurava limitar a alavancagem. Durante todo o processo, as autoridades têm lutado para governar a crédito e as expectativas. No início, poucos observadores acreditavam que Evergrande poderia entrar em colapso e que o governo poderia não conseguir pôr término à dor. Até recentemente, a maioria pensava que a Country Garden estava imune à inadimplência. Desde o final do ano pretérito, as autoridades têm procurado acalmar o mercado elaborando uma lista informal de promotores saudáveis, incluindo a Country Garden, em quem os investidores se possam sentir confortáveis em financiar e em que os cidadãos chineses possam incumbir.
O cômputo mudou nos últimos dias. O problema da Country Garden não é o excesso de alavancagem no estilo de Evergrande. Em vez disso, é vítima de uma perda de crédito entre as pessoas comuns – um sinal de que o governo está a perder o controlo. Em seguida uma breve recuperação depois o levantamento dos controlos relativos à covid-19, a crise imobiliária intensificou-se. Os preços estão caindo. As vendas entre os 100 maiores desenvolvedores caíram 33% em julho em confrontação com o ano anterior. O Country Garden caiu 60%. O declínio da empresa está a forçar os observadores do mercado a confrontar os seus receios mais profundos sobre o sector imobiliário.
Uma delas é o colapso das cadeias de fornecimento imobiliário. Nos últimos três anos, os fornecedores de materiais, juntamente com as empresas de engenharia e construção que constroem casas, muitas vezes não foram pagos atempadamente pelos promotores. Mas até agora esta espinha dorsal do sector tem resistido à pressão. Isso pode mudar à medida que os desenvolvedores ficam com menos fundos. A queda nos pagamentos a fornecedores já é perceptível. Entre 2021 e 2022, as transferências da Country Garden para essas empresas caíram de 285 milénio milhões de yuans (44 milénio milhões de dólares) para 192 milénio milhões de yuans, de pacto com é&p Global, uma sucursal de classificação. É quase patente que cairão ainda mais oriente ano. Embora as maiores empresas contratantes provavelmente sobrevivam com a ajuda do governo, não é difícil imaginar colapsos generalizados entre as inúmeras empresas mais pequenas de engenharia e materiais que realizam o trabalho no terreno.
Outra preocupação é que a crise se espalhe para as empresas estatais. Desde 2021, os promotores chineses têm estado quase totalmente excluídos dos mercados obrigacionistas internacionais. Mas o mercado de dívida onshore permaneceu cândido às empresas apoiadas pelo Estado. Os grandes investidores chineses que dominam o mercado proporcionaram até agora um patente intensidade de segurança; não abandonaram o crédito dos promotores uma vez que fizeram os gestores de activos em Hong Kong. Qualquer mudança significaria problemas. E nas últimas semanas os investidores notaram pressão no mercado obrigacionista vernáculo. A Sino-Ocean, uma incorporadora estatal, deu sinais de que poderá ter dificuldades para remunerar dívidas. Os compradores de casas escolheram incorporadores estatais porque são vistos uma vez que mais seguros. Se a crise atingir as empresas estatais, essa noção seria destruída.
O receio de que o colapso de uma incorporadora derrube um grande banco chinês foi em grande secção rejeitado. A exposição dos bancos aos promotores, dizem os analistas, é razoável. Eles sobreviveriam até mesmo à queda de uma empresa uma vez que a Country Garden. Mas outros tipos de contágio não podem ser ignorados. Se o imobiliário continuar a enfraquecer, o governo poderá pedir aos bancos que ofereçam mais empréstimos à indústria, diz Michael Chang, da cgs–cimb Valores Mobiliários, uma corretora. Isto reduziria os retornos e também representaria uma má alocação de crédito numa fundura em que a economia da China está a tolerar.
Porém, nenhuma preocupação será mais importante nas mentes dos funcionários do que as ameaças à segurança social. A Country Garden pode ter que reduzir os preços para gerar vendas. Isto poderia gerar concorrência e levar a quedas de preços mais rápidas em toda a indústria, levando as pessoas a pospor a compra de casas na esperança de que os preços caíssem ainda mais. Durante as crises anteriores, aqueles que compraram casas sobejo cedo, perdendo um desconto, protestaram e exigiram uma redução correspondente no preço.
Na verdade, os maiores credores da Country Garden não são bancos ou detentores de títulos, mas pessoas que pagaram antecipado pelas casas. Murado de 668 bilhões de yuans, ou muro de metade do passivo da empresa, foram pagos por compradores de casas. No ano pretérito, milhares de pessoas deixaram de remunerar as suas hipotecas em protesto contra atrasos de anos na entrega de casas. Existe agora a prenúncio de protestos muito mais amplos nas 300 cidades onde o Country Garden está sendo construído.
Até agora, as autoridades em Pequim decidiram contra a mediação directa no mercado imobiliário. A Country Garden quase certamente tem os US$ 22,5 milhões necessários para estancar os pagamentos deste mês. Ao não remunerar, os seus patrões estão a sinalizar o libido de eventualmente renovar as suas dívidas – talvez apostando que a empresa é sobejo grande para falir. Isto coloca o governo médio numa posição dolorosa. Deixar o Country Garden falir poderia levar a um pânico mais largo, a mais problemas económicos e potencialmente a mais incumprimentos, arriscando contágio e perturbação social. No entanto, intervir com um pacote de resgate colocaria as autoridades na premência de muitos mais resgates e apoiaria uma indústria insustentável. ■
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