Ultima Atualização em 6 meses de Bruno
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Slei de od, o máxima de que se um tanto pode dar incorrecto, logo acontecerá, é o mais britânico provável. Mas os traders de todo o mundo têm a sua própria versão: a de que os mercados se moverão em qualquer direção que cause mais sofrimento ao maior número de pessoas. Nascente ano, foram justificados por um mercado de ações em subida que poucos previram, em que os maiores vencedores foram as ações que, para inaugurar, já eram extremamente caras. Em Abril, os gestores de fundos afirmaram no questionário mensal do Bank of America que “long big tech” era o negócio mais na tendência, tornando-o óbvio para os profissionais evitarem. Nos meses seguintes, as ações das maiores empresas de tecnologia deixaram o resto do mercado comendo poeira.
Além de simplesmente remunerar e rezar para que a corrida continue, o que um investidor consciente de valor deve fazer? A opção mais corajosa – remunerar o bluff do mercado e apostar num crash – deixou muitos dos fundos de cobertura que a tentaram decorrer em procura de cobertura. Em Junho e Julho, dizem os corretores da Goldman Sachs, esses fundos abandonaram as suas posições ao ritmo mais rápido em anos. Aqueles que assistem podem não permanecer entusiasmados com a perspectiva de recriar sua experiência. Mas se você não acha que as ações podem subir muito mais, mas não consegue tolerar o risco de vendê-las a revelado, a lógica dita uma terceira opção. Você pode tentar lucrar com eles sem se movimentar muito.
Um número crescente de investidores está a fazer rigorosamente isto – ou, no jargão da indústria, a vender volatilidade. O trade-du-jour é o fundo negociado em bolsa “buy-write” (etf), uma categoria anteriormente obscura que agora está a aspirar capital. Desde o início de 2023, compre-escreva etfs viram os seus activos aumentarem 60%, para quase 60 milénio milhões de dólares.
Na prática, esses investidores compram cabazes de ações enquanto vendem (ou “escrevem”) opções de compra sobre elas. Estes são contratos que dão ao comprador o recta (embora não a obrigação) de comprar as ações por um preço definido (ou “preço de exercício”) no porvir. Normalmente, o preço de treino é definido “no dinheiro”, ou em qualquer nível em que as ações estejam sendo negociadas quando a opção é lançada. Se o preço deles subir, o comprador exercerá a opção de comprá-los por um valor inferior do mercado. Por outro lado, se caírem, o comprador deixará a opção falecer sem ser utilizada, não querendo remunerar um valor supra do mercado pelas ações.
O investidor original, que vendeu a opção de compra e comprou ações, aposta que os preços das ações permanecerão exatamente onde estavam. Dessa forma, eles conseguem embolsar o preço da opção (“prêmio”) sem ter que vender as ações por menos do que valem. Se, em vez disso, os preços aumentarem, o vendedor da opção ainda mantém o prémio, mas deve renunciar a todo o prolongamento do preço das ações e vendê-las pelo seu valor original. Caso caiam, o investidor leva o golpe, pois a opção não será exercida, ou seja, ficará com as ações e seus prejuízos. Isto é pelo menos esmorecido pelo prémio que receberam em primeiro lugar.
Para aqueles que os comercializam, compre-escreva etfs são mais do que exclusivamente um golpe na placidez. A Global X, uma empresa que oferece 12 desses fundos, lista o seu objetivo principal uma vez que “rendimento corrente”. Vistos sob esta luz, eles podem parecer um sonho tornado veras, porque a venda regular de opções pode gerar um grande fluxo de renda. Um dos veículos mais populares é o Global X Nasdaq 100 Covered Call etf, com ativos avaliados em US$ 8,2 bilhões. Na média do ano até junho, a cada mês arrecadou prêmios de opções no valor de 3% dos ativos e fez distribuições no valor de 1% aos investidores. Mesmo num mundo em que as taxas de renda aumentam, isso não deve ser menosprezado. Os títulos do Tesouro de dez anos, em confrontação, rendem 4,2% ao ano.
Os leitores que não acreditam em almoços gratuito podem sentir que um grande problema está por vir. No entanto, não é a regra habitual que se aplica às apostas contra a turbulência do mercado, segundo a qual anos de lucros constantes podem ser seguidos por um choque súbito e inesperado e por uma ruína totalidade. Uma compra-escritura etf pode muito muito desabar em valor, mas neste vista não é mais aventuroso do que um fundo “vanilla” correspondente que exclusivamente possui as acções subjacentes.
O verdadeiro problema é que, embora tal etfs oferecem perdas potenciais semelhantes às de ações, seus lucros nunca podem ultrapassar a receita mensal da venda de opções. Esses lucros assemelham-se, portanto, ao fluxo de rendimento fixo gerado por uma obrigação. Em primeiro lugar, também alteram a lógica da compra de ações: que um risco de perdas mais saliente, em confrontação com obrigações, vale a pena tentar obter retornos selvagens e ilimitados. O cenário de pesadelo é que as ações entrem em uma corrida de subida que os investidores que compram e subscrevem perdem, seguida por uma queda que os prejudica quase tanto quanto a todos os outros. Nascente ano já teve a corrida de touros. Se a lei de Sod continuar válida, os redatores de compras devem permanecer atentos.■
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