Ultima Atualização em 6 meses de Bruno
Ssuper-heróis são inútil quando os tempos são bons. Se Gotham fosse um lugar seguro e deleitável, Batman provavelmente passaria os dias relaxando em uma mansão no setentrião do estado. Superman só entra em uma cabine telefônica para revelar sua lycra azul e vermelha quando os bandidos estão segurando alguém sob a mira de uma arma.
Durante a maior segmento de uma dez, os mercados financeiros estiveram na maior segmento serenos. O é&p O índice 500, a principal medida das ações americanas, subiu de forma manente entre 2010 e 2020. Com as taxas de juros esperadas caindo cada vez mais, os preços dos títulos também flutuaram principalmente para cima. Os investidores estavam preocupados em perder o mercado altista de sua vida, e não com os riscos que estavam por vir. As circunstâncias eram, portanto, péssimas para instituições que pretendem ser úteis em tempos turbulentos, uma vez que os fundos de hedge. Procuram frequentemente retornos que não estão correlacionados com o mercado bolsista mais largo, a término de minorar o golpe que a carteira de um investidor pode tolerar quando os mercados caem. Em mercados voláteis, um gestor super-herói – chamemo-lo de hedge-man – deve intervir e proteger os investidores de perdas.
Os fundos de hedge foram difíceis de vender durante grande segmento da dez de 2010. Os investidores permaneceram com eles durante a primeira metade da dez. Mas uma vez que os retornos continuaram a permanecer aquém dos do mercado bolsista, o desenvolvimento dos activos líquidos (uma medida para saber se os investidores estão a retirar verba ou a colocar verba em fundos, eliminando o impacto dos retornos do investimento) tornou-se negativo. Na segunda metade da dez, os fundos de hedge sangraram verba e os hedge-man penduraram a cobertura. Em quase todos os anos, desde 2015, mais fundos foram fechados do que abertos.
Depois de uma dez tórrida, as coisas parecem agora melhores para o hedge-man. O verba, em termos líquidos, fluiu para fundos em todos os trimestres deste ano. Se os negócios continuarem no mesmo ritmo, 2023 será o melhor ano para os fundos de hedge desde 2015. A soma totalidade investida em fundos é agora superior a US$ 4 trilhões, supra dos US$ 3,3 trilhões no final de 2019. E levante ano mais fundos foram abertos do que fechado.
O que fazer com o retorno do hedge-man? Talvez os investidores sejam fortemente influenciados pelos acontecimentos recentes. No ano pretérito, os fundos de hedge venceram o mercado. O Barclays Hedge Fund Índice, que mede os retornos de toda a indústria, líquidos de taxas, perdeu exclusivamente 8%, enquanto o é&p 500 perderam 18% mais desconfortáveis. No entanto, os fundos de cobertura tiveram, no seu conjunto, um desempenho muito subordinado aos índices accionistas americanos em todos os outros anos desde 2009, com um retorno médio de exclusivamente 5% ao ano durante todo o período, contra um proveito de 13% para o mercado mais largo. Em 2008, Warren Buffett, um investidor famoso, apostou 1 milhão de dólares com um gestor de fundos de cobertura que o verba investido num fundo de índice teria um desempenho superior ao de um fundo de cobertura da sua escolha durante a próxima dez. Buffett venceu confortavelmente.
O exalo renovado pelos fundos de retorno inteiro poderá também sugerir uma inquietação mais profunda: talvez as pessoas tenham ficado convencidas de que os retornos fáceis da dez de 2010 são agora, de facto, uma coisa do pretérito. A maioria das carteiras de investimento foi prejudicada pelo término da política monetária fácil. Uma vez que observou Freddie Parker, que aloca verba para fundos de hedge para clientes do banco Goldman Sachs, o desempenho dos fundos de hedge tende a parecer mais saudável durante períodos de aumento das taxas, já que estes são geralmente acompanhados por um “ambiente mais desafiador” para retornos de ativos. O desempenho dos fundos de cobertura também foi mais poderoso durante períodos em que as taxas de rendimento foram elevadas ou voláteis, uma vez que a dez de 1980 e meados da dez de 2000.
É evidente que as taxas de rendimento elevadas não significam necessariamente que os bons e velhos tempos estão de volta para os hedge-man. Os mercados de hoje são de subida tecnologia e extremamente rápidos. As informações se espalham pelo mundo quase instantaneamente e são imediatamente incorporadas aos preços por algoritmos de negociação de subida frequência. Em contrapartida, na dez de 1980 ainda era verosímil lucrar vantagem sobre os rivais lendo o jornal a caminho do escritório. Embora muitos fundos de hedge tenham fechado as portas na dez de 2010, ainda há muito mais por aí do que havia nas décadas de 1980 ou 1990. A concorrência – para os comerciantes e para os negócios – é muito mais acirrada do que era.
É compreensível que, quando confrontados com um mundo em que as taxas de rendimento são elevadas e voláteis, os investidores procurem o retorno daqueles que os podem poupar do transe. Mas consideremos o resultado da aposta de Buffett. Em 2008, um ano lastimável para as acções, o seu índice foi facilmente derrotado pelos fundos de cobertura. Foi o desempenho superior nos nove anos seguintes que lhe valeu a aposta. “É sempre mais escuro antes do amanhecer”, diz Harvey Dent, rival do Batman, em um dos filmes, “e, eu prometo, o amanhecer está chegando”. Quando chegar, os investidores poderão desejar ter ficado com os seus fundos de índice.■
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