O dólar agora está mais valorizado, diz o índice Big Mac

Ainflação americana deixou sua marca em a economia do país e os mercados financeiros mundiais. Também ergueu a cabeça entre os Arcos Dourados. Desde 1986 O economista acompanhou o preço de um Big Mac do McDonald’s em todo o mundo porquê um guia feliz para o valor justo das moedas. Nosso índice mostra que o preço médio do hambúrguer no mercado interno subiu para US$ 5,58 em julho, um aumento de mais de 4% desde janeiro e de 8,3% em verificação com o ano anterior. Essa é a maior taxa de McFlation americana registrada em nosso índice desde julho de 2012.

Em verificação com o resto do mundo, porém, os americanos escaparam facilmente. De Janeiro a Julho, o preço de um Big Mac aumentou mais do duplo na zona euro e Grã-Bretanhae quase quatro vezes mais rápido no Canadá (ver gráfico).

O que isso significa para o valor justo das moedas? De convenção com a teoria da paridade do poder de compra, o valor fundamental de uma moeda reflete a quantidade de bens e serviços que ela pode comprar, incluindo hambúrgueres. Se o preço do Big Mac subir, a moeda poderá comprar menos deles. O seu justo valor diminuiu, portanto. Oferecido que o preço dos hambúrgueres está a subir ainda mais rapidamente na Europa, no Japão e no Canadá do que na América, o poder de compra das suas moedas está a desabar mais rapidamente do que o do dólar.

Isso está aproximando os seus valores justos dos seus valores de mercado. Em Janeiro, o justo valor do euro, medido pelo seu poder de compra de hambúrgueres, era de 1,10 dólares. Isto porque 10 euros poderiam comprar tantos Big Macs na Europa quanto 11 dólares poderiam comprar na América. Mas nos mercados cambiais, 10 euros custam exclusivamente 10,90 dólares. Por esta medida, o euro parecia barato e o dólar custoso.

Esse não é mais o caso. Graças ao aumento dos preços do Big Mac na Europa e a uma pequena queda do dólar, o justo valor do euro é agora de 1,06 dólares, menos do que a sua taxa de câmbio de mercado. O euro parece agora sobrevalorizado face ao dólar pela primeira vez em dois anos.

A moeda americana ainda é faceta em relação à libra esterlina e ao dólar canadense, mas já não vale muito. Na verdade, o euro, o dólar canadiano e a libra são agora negociados dentro de 5% do valor do dólar sugerido pelo índice Big Mac. Para estrear, o dólar parecia exagerado custoso, por isso o extenuação da taxa de câmbio dos EUA e a sua inflação mais moderada, relativamente a outros países, aproximaram os pares de moedas e os fundamentos.

Por que o dólar subiu tanto? A explicação pode residir noutra suposição do mercado monetário: a da “paridade de juros descoberta”. Afirma que as taxas de câmbio devem evoluir para equalizar, além-fronteiras, os retornos da compra de activos seguros, porquê obrigações governamentais. Quando as taxas de lucro sobem – porquê aconteceu de forma mais dramática na América no ano pretérito do que em muitos países ricos – uma moeda deve primeiro saltar, antes de enfraquecer gradualmente ao longo do tempo. Os investidores em títulos recebem uma subida taxa de juros, mas sofrem uma perda gradual de capital na moeda. Talvez esse processo esteja acontecendo agora.

Esta teoria também ajuda a explicar um dos maiores erros do índice Big Mac leste ano: a sua previsão de que um dólar deveria comprar exclusivamente 81 ienes japoneses. Na verdade, compra 142. Isto sugere que o iene está espectacularmente barato, subvalorizado em 43% face ao dólar. É provável que a diferença persista até que o Banco do Japão sinta a premência de aumentar as taxas de lucro para ficarem mais próximas das dos EUA.

Esse dia pode não estar tão distante porquê os investidores parecem supor. No mês pretérito, o banco mediano ajustado inesperadamente a sua política monetária. E mesmo o Japão não está imune à McFlation. Um Big Mac lá custa 9,8% mais do que há seis meses. ■