Em resguardo das agências de notação de crédito

Fquinze anos Há pouco tempo detrás, em Agosto de 2008, as agências de notação de crédito do mundo estavam no meio do pior período da sua história. A crise financeira global estava prestes a atingir o seu auge. Já estava simples que a lealdade das agências de classificação – em dívida tanto com os investidores porquê com os emitentes de dívida – tinha sido esticada para além de um limite saudável. A sobrevivência do seu protótipo de negócio parecia incerta.

Numa reviravolta nos livros, as agências de classificação mais do que sobreviveram. As demandas dos mutuários para que seus trabalhos de mansão sejam corrigidos aumentaram. Durante o boom do mercado de 2021, a Moody’s Investors Service, uma das “três grandes” agências, obteve receitas de quase 4 milénio milhões de dólares, em confrontação com 1,8 milénio milhões de dólares no seu pico em 2007. O protótipo de negócio “o emitente paga”, no qual os mutuários estão em o gancho para ter as suas próprias obrigações avaliadas, criando um conflito de interesses para as agências, também tem minguado, apesar das intermináveis ​​exigências de mudança. No entanto, apesar de não terem sido peça de reformas, as agências de notação de risco têm tido um bom desempenho nos últimos anos.

Ironicamente, as agências de classificação muitas vezes ganham destaque quando são menos importantes. Foi o que aconteceu no dia 1º de agosto, quando a Fitch, outra das três grandes, reduziu a classificação do governo americano de aaa para ah+. Por fim de contas, as agências não oferecem conhecimentos superiores quando se trata da estudo da saúde fiscal dos países ricos. Os dados económicos que observam são amplamente observados por todos os outros. Em 2015, os fundos do mercado monetário americanos foram libertados da urgência de utilizar notações de crédito porquê única métrica para resolver se deveriam investir em títulos. Os fundos podem agora instaurar, por exemplo, que um título representa um “risco de crédito mínimo”. Isto significa que as descidas das notações dos títulos do Tesouro são ainda menos importantes do que antes.

As empresas que fornecem classificações desempenham, no entanto, dois papéis importantes. Primeiro, agregam, classificam e publicam informações sobre os mutuários, que os investidores podem estudar e utilizar para compará-los. Em segundo lugar, funcionam porquê um selo de certificação dos activos. Os reguladores bancários utilizam classificações de crédito para instaurar os requisitos de capital para os credores; os fundos os utilizam para resolver o que devem ou não manter.

As agências de notação têm um trabalho difícil: não atrair a atenção negativa é um resultado tão bom quanto podem razoavelmente esperar. Durante a profunda crise financeira no início da pandemia de covid-19, conseguiram isso silenciosamente, porquê concluiu a Percentagem de Regulação dos Mercados de Capitais, um quadro de investigadores do meio educando, bancário e empresarial, ao calcular posteriormente o seu desempenho. Em 2020, 198 empresas avaliadas pela é&p A Global Ratings entrou em incumprimento, o maior valor desde a crise financeira global. Embora 11 empresas com classificação de investimento não tenham conseguido remunerar as suas dívidas em 2009, todos os incumprimentos no primeiro ano da pandemia ocorreram entre empresas já rotuladas porquê de classificação especulativa mais arriscada.

As empresas foram criticadas durante o desaparecimento do Silicon Valley Bank (SVB) em março. Tanto a Moody’s quanto é&p tinha oferecido SVB classificações de proporção de investimento. Mas o colapso do banco, que foi facilitado pelas redes sociais, mensagens instantâneas e aplicações financeiras digitais, foi invulgarmente rápido. E as classificações atribuídas ao banco – de a3 e bbb respectivamente – estavam longe dos níveis mais altos disponíveis. Na verdade, um aviso de descida da Moody’s na semana anterior SVBO colapso do Banco foi um dos gatilhos que revelou o estado lastimável do financiamento do banco. As agências de notação podem ser criticadas por terem estado adormecidas ao volante ou por terem provocado a crise, mas dificilmente ambas.

A investigação também demonstra um papel contínuo das agências na classificação da dívida pública dos mercados emergentes. Um cláusula do Bank for International Settlements, um clube de bancos centrais, mostra que as alterações de notação ainda têm um grande impacto nos mercados de credit-default-swap no mundo emergente, sugerindo que os investidores mantêm o reverência pelos julgamentos das agências. Outro, publicado pelo Banco Mundial, calcula que o efeito das notações de crédito pode até ter aumentado desde a crise financeira global. Uma melhoria de um nível em um economia em desenvolvimento A classificação de crédito em confrontação com países semelhantes aumentou os fluxos de capital em tapume de 0,6% do PIB em 2009-17, tapume de um terço mais do que na dezena anterior.

As agências de classificação são um pára-raios para críticas. As empresas que tentam ser os árbitros do risco estão fadadas a cometer erros – ou pior, a desempenhar um papel causal – durante explosões inesperadas. Embora os problemas expostos durante a crise financeira continuem por resolver, as agências de notação continuam a ser cruciais para o funcionamento dos mercados de capitais. Recentemente, eles têm feito um trabalho muito bom.■

Leia mais de Buttonwood, nosso colunista sobre mercados financeiros:
Conheça os investidores imobiliários disfarçados da América (3 de agosto)
Os investidores são tomados pelo otimismo. O mercado altista pode insistir? (25 de julho)
A queda do dólar não se tornará um declínio sustentado (20 de julho)

Também: Uma vez que a poste Buttonwood tem seu nome