Argentina precisa entrar em default, não dolarizar

MIlton Friedman tem grande influência na vida pessoal e política do provável próximo presidente da Argentina. As ideias de Javier Milei, que o levaram a uma vitória inesperada nas primárias do país em Agosto, inspiram-se no mais proeminente economista padroeiro do mercado livre do século XX. Friedman influenciou tanto as opiniões do Sr. Milei sobre o tamanho ideal do Estado (minúsculo) uma vez que o seu papel na economia (inexistente). A espanto de Milei é tão profunda que ele batizou um de seus quatro mastins de estimação em homenagem a Friedman. O ex-professor de economia disse O economista numa entrevista recente que Milton e os seus outros cães, todos nomeados em homenagem a economistas, constituem “o melhor comité estratégico do mundo”.

A proposta mais abrangente de Milei, influenciada por Friedman, é a dolarização da economia. Isto implicaria substituir o peso pelo dólar e significaria livrar-se do banco mediano da Argentina, que Milei labareda de “a pior coisa do universo”. Ele exagera, mas só um pouco. A economia da Argentina está em frangalhos. A inflação anual é de 113%. O banco mediano esgotou os seus dólares. O valor do peso em relação à moeda americana caiu pela metade desde o início do ano. Em suma, chegou a hora do pensamento radical. Infelizmente, é mais provável que a dolarização seja uma maldição do que uma solução para os problemas da Argentina.

Quando um país atrela a sua economia à moeda de outro, desiste de fazer a sua própria política monetária. As taxas de rendimento seriam determinadas pela Suplente Federalista, tornando-as mais previsíveis e praticamente impossíveis de mexer. Para um país com um histórico tão conturbado uma vez que o da Argentina, isso aliviaria uma série de dores de cabeça. De qualquer forma, a maioria dos argentinos usa dólares. Oficializar esta situação permitiria ao público evitar o incômodo de metamorfosear a moeda americana para pesos. As taxas de câmbio do dólar, a moeda mais negociada do mundo, não seriam afetadas por zero que acontecesse na Argentina, uma economia relativamente pequena, o que significa que os valores das moedas deixariam de ser oscilantes. É uma fórmula que, pelo menos durante qualquer tempo, manteve as coisas relativamente estáveis ​​no Equador depois da dolarização em 2000.

A principal vantagem, porém, é que a Argentina seria impedida de imprimir numerário. Friedman criticou os bancos centrais, convicto de que a maioria é excessivo fraca para controlar a inflação, uma vez que fazê-lo significa permanecer firme contra a pressão dos políticos para facilitar o pagamento das contas ou para deixar a economia aquecer em era de eleições. Uma vez que Milei rapidamente salienta, o banco mediano da Argentina tem sido um dos mais irresponsáveis. A dolarização colocaria as impressoras firmemente fora de alcance. Isto significa, argumentam os proponentes, que seria exclusivamente uma questão de tempo até que o Estado diminuísse e a longa guerra contra a inflação chegasse ao termo.

No entanto, levante argumento tem um problema: adopta uma visão pouco realista dos governos. Pressupõe que os políticos – conscientes de que já não podem recorrer ao banco mediano numa crise – reduzirão involuntariamente o seu endividamento para um nível seguro. Isto seria verdade se a única razão pela qual os governos contraíssem demasiados empréstimos fosse porque sabiam que o banco mediano os socorreria. Na veras, a maioria dos governos contrai empréstimos porque existe uma enorme pressão para o fazer. Os credores precisam ser reembolsados. As burocracias devem ser reestruturadas. Os partidos da oposição pressionam os governantes a gastar. E, o mais premente de tudo, os eleitores passam a esperar determinados serviços do Estado. A escassez de impressoras não é suficiente para recompensar estas preocupações.

Quando ocorre um sinistro, as coisas ficam assustadoras numa economia dolarizada. Não existe um banco mediano que possa agir uma vez que prestamista de última instância ao governo ou ao sistema bancário. Os incumprimentos tornam-se assim muito mais prováveis. Os bancos que poderiam ter sido salvos com liquidez de emergência falham e o governo não tem dólares para tapulhar os depósitos, deixando milhões fora do bolso. Ou por outra, a maior secção dos empréstimos poderia portanto ser efectuada ao abrigo da lei americana, colocando o governo em desvantagem em quaisquer negociações de restruturação.

Na verdade, o Equador enfrenta presentemente muitas das desvantagens da dolarização. Quando a política foi introduzida, estabilizou imediatamente os preços. Mas também não conseguiu moderar os défices fiscais do governo. Desde portanto, os decisores políticos têm recorrido a formas cada vez mais criativas de financiar a lei, levando o país a um combinação com imf em 2019.

Milei, saída

Um horizonte em que a Argentina caia num sinistro é mais facilmente previsível do que um horizonte em que os decisores políticos percebam as difíceis decisões necessárias para prometer o sucesso da dolarização. O excesso fiscal tem sido um problema durante quase um século. O país teve 22 imf resgates ao longo dos últimos 65 anos, deixando o fundo tão exausto que desistiu de exigir o estabilidade do país. Uma série de governos de esquerda construiu um largo estado de bem-estar social e uma vasta burocracia. Milei promete cortes no valor de 15% PIBpara um setor público que responde por 38% do PIBmas se esforça para delinear de onde eles virão.

Existem muitos outros problemas. Uma questão significativa é a forma uma vez que o governo de Milei encontraria os 40 milénio milhões de dólares que a sua equipa considera necessários para fazer a mudança para dólares. Atualmente a Argentina não consegue nem reembolsar o imf, ao qual deve US$ 44 bilhões. Tendo esgotado a moeda americana, o banco mediano está, em vez disso, a queimar yuan emprestado da China. Milei sugeriu a venda de empresas estatais e dívida pública num fundo offshore para levantar o capital necessário. É difícil imaginar que haverá muitos compradores.

Quem assumir o poder em dezembro partirá de uma posição terrível. Esqueça a premência de encontrar o numerário para permitir a dolarização. Um número crescente de economistas reconhece que o país está mais uma vez insolvente, o que significa que será quase impossível remunerar as suas dívidas existentes. Os preços das obrigações do país reflectem o facto de os mercados financeiros estarem a apostar numa outra restruturação da dívida. Para poder encetar de novo, a Argentina poderá ter de entrar em incumprimento e não dolarizar-se. ■

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