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Altos rendimentos de títulos colocam em risco a segurança financeira dos EUA

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Ultima Atualização em 6 meses de Bruno


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EUinterrogando uma fada A história geralmente não é o melhor uso do tempo de um investidor. Mas pode possuir uma exceção. A lógica interna de “Cachinhos Dourados e os Três Ursos”, e a teoria de que a economia pode ser “perfeita” para os mercados financeiros, merece alguma inspeção.

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No início deste ano, a perspectiva de uma recessão americana aparentemente inevitável – resultado do aumento das taxas de renda – apimentou as conversas em todo o mundo financeiro. Agora, com a inflação caindo rapidamente, desenvolvimento econômico parecendo potente e a Suplente Federalista pelo menos a suavizar o ritmo dos aumentos das taxas de renda, fala-se em vez de uma situação de “Cachinhos Dourados”: uma economia que não é nem muito quente (com inflação crescente) nem muito fria (com desemprego desagradavelmente saliente). À medida que o quadro parcimonioso se tornou mais positivo, os rendimentos dos títulos do governo americano subiram cada vez mais. O rendimento dos títulos do Tesouro a dez anos é agora de 4,2%, supra dos 3,8% no início do ano. Os rendimentos reais, ajustados às expectativas de inflação, estão no seu nível mais cume desde 2009.

É improvável que caiam tão cedo. Para além dos números de desenvolvimento dinâmico – uma estimativa acompanhada de perto sugere que a economia americana pode estar a crescer quase 6% – a oferta e a procura subjacentes também apontam para cima. O governo registou um défice de quase 9% do PIB no ano até julho, um nível saliente que deverá persistir. Entretanto, a Fed permitiu que murado de 765 milénio milhões de dólares em títulos do Tesouro do seu balanço vencessem sem reposição desde o verão pretérito.

As recentes boas notícias económicas têm implicações menos animadoras para as perspectivas financeiras do que seria de esperar. Na verdade, vários mercados já estão a ser pressionados pelo aumento dos rendimentos de uma forma que ameaço a segurança financeira. Os rendimentos altíssimos das obrigações significam que estão presentes dificuldades financeiras consideráveis, mesmo que ainda não sejam visíveis. E a ameaço está a crescer com cada oferecido parcimonioso sólido.

Considere propriedades comerciais. As taxas de vacância de escritórios nos EUA atingiram 16,4% em meados do ano, segundo a Colliers, uma filial imobiliária, supra do recorde anterior estabelecido posteriormente a crise financeira global de 2007-09. A combinação de hábitos firmemente arraigados de trabalhar em morada e o aumento das taxas de juros tem sido brutal para os proprietários de edifícios de escritórios. A Capital Economics, uma empresa de investigação, prevê uma queda suplementar de 15% nos preços até ao final do próximo ano, com a costa oeste a ser particularmente atingida.

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A situação enfrentada pelos proprietários de imóveis comerciais pode deteriorar-se mesmo que a economia melhore ainda mais. Um ou dois pontos percentuais extras de desenvolvimento trarão de volta poucos inquilinos. Mas o consequente aumento das taxas de renda irá pressionar as empresas que não conseguem refinanciar a dívida que acumularam a taxas baixas durante a pandemia de covid-19. A Newmark, uma empresa de serviços imobiliários, identifica um limite de vencimento de US$ 626 bilhões em dívidas de propriedades comerciais problemáticas – onde a dívida sênior do mutuário vale 80% ou mais do valor da propriedade – que vencerá entre 2023 e 2025 … Sem uma trégua no mercado obrigacionista, muitas empresas irão colidir contra a parede.

Problemas em propriedades comerciais podem se espalhar. Muitos credores americanos concederam crédito à indústria. No início de agosto, a Moody’s rebaixou a classificação de dez instituições de pequeno e médio porte e colocou diversas instituições maiores sob vigilância para rebaixamentos. Os bancos com menos de 10 milénio milhões de dólares em activos têm exposição a imóveis comerciais no valor de 279% das suas reservas de capital, observou a filial de classificação, em conferência com 51% para aqueles com mais de 250 milénio milhões de dólares.

Os problemas que derrubaram o Silicon Valley Bank, o First Republic Bank e o Signature Bank em Março e Abril também não desapareceram. Os depósitos em toda a indústria mal recuperaram desde a sua queda na Primavera, aumentando 0,02% por semana, em média, nos últimos quatro meses, em conferência com 0,13%, em média, nas últimas quatro décadas. O fascínio dos fundos do mercado monetário, onde os rendimentos elevados oferecem aos investidores uma opção às contas bancárias com juros baixos, significa que a pressão dificilmente está a diminuir.

Para as empresas, trabalhadores e investidores em ações menos alavancados, o mingau parcimonioso parece estar na temperatura certa. Mesmo no mercado imobiliário residencial, que deu origem à crise financeira global, os proprietários ignoraram em grande secção os rápidos aumentos das taxas de renda da Fed. Mas as partes do mercado americano mais vulneráveis ​​ao aumento dos custos de refinanciamento enfrentam uma tigela pouco apetitosa de papas frias. Um resultado Cachinhos Dourados para alguns é um pesadelo de baixa para outros. Se os rendimentos do Tesouro permanecerem elevados, poderá tornar-se cada vez mais difícil manter as duas realidades separadas.

Leia mais de Buttonwood, nosso colunista sobre mercados financeiros:
Por que os investidores estão apostando em mercados de ações tranquilos (17 de agosto)
Em resguardo das agências de notação de crédito (10 de agosto)
Conheça os investidores imobiliários disfarçados da América (3 de agosto)

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